MiFID II将更加强调在执行交易时做出选择的合理性

MiFID II将更加强调在执行交易时做出选择的合理性。它要求交易者采取“所有足够的步骤”，以确保客户在价格，成本，速度，执行可能性等方面的最佳执行。2018年1月的关键差异将是公司如何计划，监控并最终证明他们已经尝试实现最佳执行。

ITG欧洲公司首席执行官Rob Boardman在今年早些时候对Trade进行了讲话，他解释了MiFID II下关注利益冲突日益增加的一些影响并不像监管的其他方面那样众所周知，如分拆，市场结构或黑暗帽。

“在交易方面，资产管理公司在审查他们对选择经纪人的合规性方面有很多审查，”Boardman说。“监管机构不再接受过去经常使用的理由，而是希望获得可靠的证据和证据。”

MiFID II意味着买方将受到压力，以计划，监控和证明有效的最佳执行流程已到位。除此之外，监管技术标准还概述了使用算法对买方公司进行治理和测试的必要性。凭借全球无数的算法，公司的任务是筛选噪音，以便为客户实现最佳结果。根据MiFID II义务，任何交易者的重复但重要的任务是根据各种因素选择合适的经纪人和算法。

“如果一家公司无法有效地浏览它们，太多的算法选择是一个问题，”FlexTrade全球多资产EMS / OMS销售高级副总裁Rich McGraw说。“如果买方公司有数百个算法并且无法一致地解读哪些算法适用于特定订单类型，那么最佳执行可能会面临风险。

“如果不采取系统措施，那些对经纪人订单困难的经纪人进行排序将会产生太多不准确的分析 - 或噪音。”

交易者必须详细了解他们使用的算法的功能，并且必须证明这一点。在这种情况下，很难获得超过少数算法交易策略的详细工作知识，并且可能存在改进和集中算法提供者列表的趋势。

“许多人表达的担忧是，如果算法清单被缩减，交易者怎么能知道他/她的候选名单是并且仍然是最好的?”Liquidnet执行和定量服务(EQS)集团欧洲负责人克里斯杰克逊说。“他们对选择的算法集以及来自不同提供商的任何新算法进行持续评估的过程是什么?”

经纪人随机化工具，更好地称为算法轮 - 一个相对较新的概念 - 突然出现在现场，使交易者能够评估，监控和证明算法和经纪人对监管机构的选择。有大约1,600种独特的代理算法可供选择，通过森林识别清晰的路径成为一项艰巨的任务。

“广泛的算法选择，结合不同的订单特征和市场条件，使得很难确定任何特定经纪人算法或订单的'正常'与'异常'的表现是什么，”Scott Kurland，联合主管ITG的工作流技术。

“为了建立最佳执行策略，您需要首先根据统计上显着的数据和指标集建立策略的正常或预期性能基线。没有这一点，每笔交易都开始看起来像一个异常值。“

绩效驱动的交易

最重要的概念被描述为智能路由系统，它查看交易给定资产的所有选项，并确保最佳执行并防止交易者偏见。

交易者偏见可能先前扭曲了经纪人的表现，但算法轮允许更多的经纪人选择，甚至为参与经纪人提供一系列反馈。算法轮的基础是一种称为绩效驱动的交易。

ITRS集团首席执行官盖伊沃伦说：“绩效驱动的交易是关注减少”噪音“和交易者偏见，重点关注一系列变量，例如交易策略，及时性和风险承受能力。“通过使用你的算盘轮或随机引擎，你真正根据性能指标选择经纪人，因此根据你的交易参数”最佳“。”

FlexTrade更进一步，并为混合添加了强烈的分析。McGraw解释说这是FlexTrade最近推出的算法轮的基础。

“我们喜欢使用术语数据驱动交易，包括绩效驱动交易和动态分析。历史交易成本分析(TCA)是两者的根源，因为它可以揭示经纪人算法如何与具有任何特征的订单进行比较，“他补充道。

企业可以创建交易场景，例如“具有20%ADV的小型股名称的VWAP”，或“具有10%ADV的中型股名称的实施不足”或任何其他条件。然后，TCA可以对所有经纪人在类似情况下的表现进行排名，“他解释说。

一旦这种映射到位，交易者就可以随意选择具有适当执行目标的算法并跟踪基准测试的性能，这是向正确方向迈出的一步，可以证明最佳执行。然后可以通过预测分析(如短期预测或预期数量)来改善绩效，以调整限制价格和子订单的大小。

但这不仅仅是该工具可以用于的最佳执行要求。Algo车轮可以用于分拆执行和研究，允许资产经理有效地评估和展示他们的经纪人选择方法。

未来的危险

算法轮可以帮助在MiFID II的背景下实现公正和最佳的执行目标。随着经销商现在被要求用更少的资源做更多的事情并为投资过程做出贡献，自动化交易记录器的某些部分可以同样使他们更有效率。

然而，摆脱人工流程可能会对交易业绩产生负面影响。

“Algo车轮可以相对较好地工作，使得吸墨纸的'低接触'部分的交易更有效率，但是我们已经看到了围绕更复杂的交易执行过程的过度自动化导致重大执行失误的例子，”杰克逊说。 。

“过度自动化是交易过程商品化的第一步，并且有可能降低交易过程中熟练和细微差别的风险。”

他补充说，有一些例子表明，算法车轮和其他多经纪人分配流程要么管理不善，要么受到重大利益冲突的影响，偶尔导致操纵分配逻辑以支持一方胜过另一方。

对于实现最佳结果的算盘轮，供应商必须是公正的。这意味着对于经纪人经销商自己的算法 - 如果还提供车轮 - 不应该是该车轮上的算法目的地。其次，提供者在用于评估交易时必须具有透明和独立的机制。最后，它应该包括对新替代产品的持续和公正的评估，以确保车轮参与者是同类产品中最好的。

由于ITG和FlexTrade已经脱颖而出 - 在发布时 - 随着各自的Algo车轮的推出，我们可以预期其他金融服务公司也会效仿，因为MiFID II的最佳执行要求将在2018年1月成为焦点。