美元作为世界主要储备货币的过高特权时代即将结束

美元作为世界主要储备货币的“过高特权”时代即将结束。随后，法国财政大臣瓦莱里·吉斯卡德·埃斯塔因(Valery Giscard d'Estaing)在1960年代创造了这个词，很大程度上是出于无奈，哀叹自由地依靠世界其他地区来维持其过高的生活水平。近60年来，世界一直在抱怨，但对此却一无所获。那些日子已经过去了。

受到Covid-19大流行影响的压力，的生活水平即将受到前所未有的挤压。同时，世界对曾经被广泛接受的例外主义推定感到严重怀疑。货币设定了这两种力量之间的平衡-国内经济基本面和外国对一个的强弱的看法。余额正在转移，美元的崩溃很可能即将发生。

这一问题的根源在于国内储蓄的巨大缺口，这在大流行之前就已显而易见。2020年第一季度，国民净储蓄(包括折旧调整后的家庭，企业和政府部门的储蓄)下降至国民收入的1.4%。这是自2011年末以来的最低水平，是1960年至2005年平均7%的五分之一。

由于缺乏国内储蓄，并且想要投资和增长，已经充分利用了美元作为世界主要储备货币的作用，并大量利用了国外的剩余储蓄来弥补这一问题。但并非没有代价。为了吸引外资，自1982年以来每年都在经常账户中出现赤字，这是最广泛的贸易指标，因为它包括投资。

Covid-19及其引发的经济危机，正在将储蓄和经常账户之间的这种紧张局势拉长到临界点。罪魁祸首：政府预算赤字激增。根据两党国会预算办公室的说法，到2020年，联邦预算赤字可能会飙升至和平时期的创纪录水平，占国内生产总值的17.9%，然后有望在2021年降至9.8%。

最初，大部分财政支持是由恐惧驱动的失业工人节省的。这往往可以减轻总体国民储蓄的一些直接压力。然而，财政部的月度数据显示，与危机相关的联邦赤字扩张远远超过了由恐惧驱动的个人储蓄激增，4月份的赤字是第一季度缺口的5.7倍，或比4月份大50%。个人储蓄的增加。

换句话说，本已急剧下降的国内储蓄正在形成巨大的下行压力。与全球金融危机期间的情况相比，2008年第三季度至2010年第二季度，国内储蓄首次出现净负净值，平均占国民收入的-1.8%，负值的下降幅度更大现在可能会出现领土，可能会跌入-5%至-10%的前所未闻的区域。

这就是美元将发挥作用的地方。目前，美元强势，得益于危机期间长期存在的典型避险需求。相对于广泛的贸易伙伴，1月份至4月份，按通货膨胀因素调整后的贸易加权汇率，美元上涨了近7%，达到比2011年7月低点高33%的水平。结算数据显示。(初步数据暗示6月初出现小幅下滑。)

但是，即将到来的储蓄崩盘表明经常账户赤字将急剧扩大，很可能使其超过2005年末曾达到的GDP的-6.3%的历史最高记录。无论是否采用储备货币，美元都将无法幸免在这些情况下。关键问题是什么将引发下降?